01、不测裁人

“刚夸完滴灌通是消费投资的新趋势，这就裁人了？”

不少业内东谈主，在听到滴灌通要对100多位职工，进行裁人或换岗后，都默示很吃惊。咫尺，滴灌通一共才有400多名职工，这也就意味着，滴灌通一下子要对公司25%的职工“动刀”。

要知谈，滴灌通才出身不外2年零10个月。

2021年8月，港交所前CEO、中国区前主席李小加，和东英金融创举东谈目标高波沿途创办了这家公司。

滴灌通自出身就备受善良，一方面是因为其融资速率惊东谈主。成立当年，就赢得了5000万好意思元A轮融资；次年3月又拿到了7000万好意思元的B轮融资；而在短短5个月后，就又完成了4.58亿好意思元的C轮融资。在2022年一级投资阛阓行情疲软的情况下，不息赢得融资可见其阛阓善良度之高。

受到善良的另一方面原因在于，其对小微企业融资业务步地的“改换”，以及随之而来的“备受争议”。

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与传统的股债融资不同，滴灌通正在作念的逐日收入分红合约（简称DRC），是一种非股非债的融资步地。轻便来说，便是滴灌通用咫尺的一笔对小的资金参预，换取小微店改日一段时辰内、一定比例的收入分红。也可以判辨为，滴灌通把小微店改日2-3年的现款流，折现成一笔钱给到小微店供其发展；之后，小微店按照每天收入分红的步地，把钱再分批还给滴灌通。

在这个历程中，滴灌通通过收入分红收回成本，还能赢得收益。

恰是这种非股非债的步地，曾激发不少争议。加华成本的创举东谈主宋上前就曾品评谈：滴灌通“非股非债”的步地，“实质上是印子钱，是升级版的P2P”。

在南美洲国家联盟峰会上，东道国巴西总统卢拉面对一众南美洲国家领导人及领导人代表呼吁，“我们没有时间可以浪费，南美洲应再次走上团结的道路”。

有东谈主品评，就有东谈主赞同。一位供职于新加坡某VC机构的业内东谈主告诉「市界」，她看好滴灌通这种startup ecosystem（初创企业生态）的文化，相较于传统的银行贷款和股权融资，滴灌通给小微企业提供了一个中间选项，“小微企业咫尺融资太难了，滴灌通既责罚了小微企业的资金问题，又保抓了企业的寂然性，幸免了传统‘股债’融资出让股权或提供典质物的时弊。”

到今天满打满算，李小加离开港交所创业还不到3年，滴灌通就已成长为一家明星独角兽公司，它依然投资了12000多家门店，其中就包括楠暖锅、生存无忧、权金城烤肉等。

因此，每当有东谈主拿起滴灌通，都离不开“金融改换”“消费投资的改日”这些关节词。

当一家备受善良的明星初创企业，短暂传出裁人换岗的音信，业内东谈主士的吃惊也就不难判辨。

“滴灌通的鞭策布景和东谈主员建设都号称豪华，这么的实力底气都要裁人调岗，咱们这些基础底细不如他的，要更严慎了。”一位RBF（Revenue-Based Financing 基于收入的融资步地）投资东谈主默示，国内不少RBF机构，都是摸着滴灌通过河，“对比着滴灌通的得失，能不踩坑就不踩坑”。

与申明鹊起的滴灌通酿成对比的是，当年两年多，中国股权投资十分不景气。大多数创投契构不仅“腰包”没赚够，规模还缩水。阛阓上，凡是是个投资东谈主，都在喊要投新动力、半导体、先进制造，同行之间互异化小，竞争景象近乎“红海”。

再加上永远以来，一级阛阓的退出机制十分依赖IPO，而跟着IPO收紧，不少投资机构独一的出息被卡死了，导致其被出资东谈主（LP）追责，进而愈加难以募资。募投管退这四个方法中，最紧迫的前后两个方法失能，也导致了不少投资东谈主被迫休闲。

这种反差下，在不少职业投资东谈主或主动或被迫的离场时，滴灌通还曾是一个还可以的去向。一位曾计议入职滴灌通的东谈主士默示，他之前口试投资经管岗时，滴灌通给出总包在50万～100万之间，“那时许多公司都在裁人，比拟之下，滴灌通的待遇照旧可以的。还好我没去，要不咫尺也可能被裁了。”

关于这次滴灌通的裁人换岗，滴灌通的两位创举东谈主李小加和张高波，称其为“不得不作念出的最粗重决定之一。”

从明星独角兽企业到换岗裁人，滴灌通如今的境遇未免令东谈主唏嘘。

02、“小加总照旧太急了”

其实，滴灌通在曝出裁人换岗之前，其“领头羊计较”领先揭开了外界对滴灌通现款流情况的担忧。

所谓“领头羊计较”，是指滴灌通发里面信饱读吹职工里面创业，职工我方出资100万元，公司配资900万，共同成立SPV（Special Purpose Vehicle 寥落议论实体，属于一种联营面容），职作事念SPV的合资东谈主，组建团队匡助SPV抓续挖掘优质财富到滴灌通澳交所挂牌，以此创造投资契机及酬报。

但这个计较，在公论场里传着传着，就变成了“滴灌通要求职工带资100万上班”。

索性，滴灌通也趁势对外发布“领头羊计较”并解释谈，“领头羊”是指一批具备前方教养的业务主干，构成20东谈主控制的团队。「市界」赢得的一份名单败露，首批“领头羊”大多是滴灌通的高管。比如滴灌通的高档副总裁兼东区总司理杨天禹、高档副总裁兼南区总司理郭鹏、阛阓拓展与办事职业部助理副总裁水清无鱼、投资联营中心（东区）助理副总裁孙晨、餐饮投资联营部夏宇等。

在官方言辞中，这些“领头羊”是滴灌通从里面精选的主干，将分红若干小队，由公司出资，团队跟投一部分，酿成一批侧要点不同的专科投资机构，分头探索不同领域的投资计谋。

但外界的担忧是：“滴灌通是不是没钱了？”“李小加的滴灌通，或是最快倒下的独角兽？”

征询滴灌通会不会倒下巧合为先锋早，但种种迹象标明，滴灌通融来的钱确乎未几了。

有业内东谈主告诉「市界」，在滴灌通前后赢得的近6亿好意思金的融资中，简略有40%用作自营投资，剩余60%用于本领竖立、澳交所运营，以及业务团队开支等。有报谈称，咫尺，滴灌通为了打造样板的顺利投资，占比已接近40%，达到原定建设比例的上限。也便是说，滴灌通能用来顺利投资的钱，正在快速耗尽。

一位滴灌通前职工也默示，他客岁还在滴灌通责任，“那时滴灌所有这个词这个词子铺得太大太猛了，算上相助伙伴的跟投，半年时辰就花了30～40亿东谈主民币。”

“小加总照旧太急了。”一位与滴灌通有过业务交往的RBF投资东谈主告诉「市界」，之前为了考证DRC步地的灵验性，滴灌通一下子投了一万多家门店，过于追求数目；“自后外界质疑他印子钱，说他既当判辨员，又作念评判员，他可能也很介意这些品评，是以忙着向澳交所转型作念切割。”

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“由于前期顺利投资的需要，滴灌通招聘了大都东谈主才，这也导致职工成本高，资金耗尽快。”该RBF投资东谈主分析，按照滴灌通的豪华军队建设，一个投资司理一年不投出个5000万，自营投资的收益简略率养不活团队。

一位法律界东谈主士也以为：“滴灌通太战栗了，蓝本可以边走边完善的，可惜为了追求数目而伤了自己。”他以为，此前滴灌通在判断投资主体上存在一定问题，追求数目忽略质料。“要知谈，要竖立运营生意所、数字化系统和风控系统，也都是很烧钱的。”

在他看来，滴灌通脚下逆境的根源是，莫得吃透餐饮、零卖、办事、体裁这四大行业中，哪一个行业的现款流最佳？“餐饮才是最佳的赛谈，盈利也可以；办事业这个业态澄莹不睬念念，但在滴灌通投资的名目中占比很大。”

「市界」还属目到，有音信称“滴灌通试验年化收益唯有4%”。这一数字是否属实？「市界」曾就此致函滴灌通，终局发稿未获回复。不外，该收益率若是属实，那么滴灌通的投资水平，可能只相等于一个作念得不怎样样的PE（私募股权投资）。

对此，有业内东谈主告诉「市界」，早期莫得设定太高的收益比，可能是滴灌通为了幸免堕入印子钱的争议。

“我更隆盛以为是滴灌通过于自信，低估了小微企业的运营难度。”前述RBF投资东谈主告诉「市界」，他曾与共事征询过这一收益率，“从大数法例来看，可能是部分名目蚀本，部分名目逾额盈利，酿成对冲导致的。”

03、滴灌通需要一个独角兽

巧合是因为年化收益不高，咫尺融资耗尽又过快，濒临资金压力的滴灌通，无奈开启了“领头羊计较”和裁人换岗活动。

“滴灌通的初心是作念一个全新的生意阛阓的基础设施。当年两年，滴灌通顺利使用自有资金投资打造样板，发达顺利，于是惯性上增长过快，经管层那时的融会不长远，虽已察觉，但戒指不够。”李小加和张高波还在复兴中安心谈。

但在疏通中，几位业内东谈主士都对「市界」默示，滴灌通此举巧并吞不理智。

“当务之急是鞭策复古、普及信心，而不是裁人换岗。”前述法律界东谈主士以为，诚然李小加曾一再默示不需要再融资了，但咫尺来看滴灌通很大可能又缺钱了。“我臆测是老投资东谈主不肯意追加，新的资金也还没找到。”

他默示，包括运营澳交所的钱在内，都是需要鞭策投资的。若是一切发达顺利，滴灌文书捷从判辨员转型到评判员，也便是在里面信中提到的，从“一级火箭”升级到“二级火箭”，澳交所是可以靠收取佣金发展的。“但咫尺澳交所的生意体量，澄莹没法自夸盈亏，必须靠鞭策输血。”

矛盾也在这里，滴灌通依然初始“二级火箭”，专注于澳交所的运营，我方不投资了。但现实情况是，“若是我方不连续投资，很难让其他投资东谈主下海为其探路。”该法律东谈主士指出，这证据阛阓对滴灌通乃至RBF的招供度还不到火候。

前述RBF投资东谈主也默示，滴灌通早期风控太差，什么名目都敢投。“咱们诚然也作念RBF，但本年开工以来，就只作念了一个名目，不知有几许名目死在投委会初审和守法拜谒上。”

玄虚来看，咫尺镣铐着滴灌通发展的，除了资金和自己造血材干的不及，更紧迫的是，是否有滴灌通投资的小微企业作念成细分阛阓的独角兽。

“滴灌通诚然依然投资了一万多家门店，但永远莫得一个能称得上‘独角兽’的案例，来评释他我方。”该RBF投资东谈主指出。

上述法律东谈主士也默示，若是能有访佛瑞幸、海底捞这种品牌，滴灌通会跑得相等漂亮。

终局咫尺，滴灌通还在恭候它的独角兽，围绕在这家企业和RBF步地上的争议也涓滴莫得减少。无心插柳，倒也触发了一些投资东谈主了解和接收RBF，比如金沙江创投的应用合资东谈主朱啸虎。

一个月前，朱啸虎在一场访谈中提到，民众常说二级阛阓看高分红，咫尺作念一级投资也看分红，并提议“5年靠分红拿回本金”的假定。这酷似RBF的不雅点一出，赶快激发了创投圈的强烈征询。

经纬创投的创举经管合资东谈目标颖当即在一又友圈默示：“王人备不赞同”——“朱啸虎老兄这5年把基金的规模通过分红分转头的不雅点，我是王人备不认同的，除非你的基金规模相等小，又能投到中后期、故意润材干的优质公司身上，且能逼着这家优质公司签这种分红条件。确实有段位的好意思金LP是不会接收或者服气，一个基金能在5年之内通过分红回本的不雅点的。”

诚然两位大佬互相很熟，有啥说啥不会影响联系。但大佬以外，早已酿成了复古与反对的对立阵营。复古者以为，一场“质疑、判辨、成为”RBF投资的大戏，正在消费投资圈献艺；反对者则在枚举了收入分红的种种时弊后，留住一句难成大器，便遁藏尘烟。

正反两边都在各自认定的赛谈上决骤，远程评释我方的选择。仅仅RBF中国化后，在与传统股权投资的辩说中，念念要扩高声量，它和滴灌通雷同，也需要一个独角兽。

作家 | 路春锋

剪辑 | 韩忠强

运营 | 刘 珊

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